房地产行业上市公司绩效影响因素研究

管理科学

房地产行业上市公司绩效影响因素研究

顾昕燕

(江南大学商学院，江苏无锡214122)

[摘

要]为研究房地产上市公司绩效影响因素，文章将影响房地产上市公司绩效的因素分为股权结构、公司规模、资产

方面，并分别选取第一大股东持股比例、期末总资产的自然对数、固定资产比率、资产负债率四个变量对

结构、资本

其进行表示。企业经营绩效用净资产收益率、息税前利润表示。通过相关性分析和回归分析得出企业规模与企业绩效呈正相 关，资产负债率与企业绩效呈负相关的结论。据此，文章提出发挥规模经济优势、整合要素资源及扩大筹资融资渠道的建议。

[关键词]房地产上市公司；企业绩效#绩 [DOI]

响因素

10. 13939/j. cnki. zgsc. 2018. 01. 147

2.4资本结构

Frank和Goyal (2003)根据1950—2000年美国非金融业数据得出 与用账面数据计算的 呈正相关，与用市场价值衡量的 呈 ◦[WTirnn-WmfL对美国469家制造业上市 10年的财务数据进行了回归分析，得出业资本增值能力伴 下降的结论。[15]辉（2003) 据在沪深两市上市的1998—2000年的数据发现 度和 的市场价值呈正相关。[16]峰和Y 归分析后发现 3

研究设计

集了 56家 与

能力呈

的 。[17]

数据，回

1引言

行业以其对国民经济的重要影响 受到各

注， 需求 刚需 机， 年来不断整对 行业的，放宽与限购 替，个人税 的也在 更新完善， 行业的 在着诸多挑战。在 待解决的问题。2

文献综述

下，改善

行业的经

2.1股权结构

Demsetz，LMn (1985)认为股权集中度与企业绩效之 间不存在显著的相关性。⑴Demsetz，Villalonga (2001)认 ，股权结构对 无显著影响。[2]孙祥、 (1999) 大股东持股比例与 显。[)]杨秤、杨迪斐（2015)通对2011 —2013年

辉

：相产上

3%研究假设3.$股0结构

股权结构代 业 权的分布，进而决 有者与经营者之间的 代理。相对集中的股权 大股东有足够的 与能力监督代理人， 代理成本。股权的分散对 业 无法进人实践， 业的管理，万股权之争 的重要原 业股权分散化。实证研究表明，第一大股东持股比 有 快速决策和企业的稳定， 理的障碍。 ，本文做出假设:

H1:股权集中度与企业经 呈 。3.1.2企业规模

业规模扩大将导 能力扩大，根据规模经济理

论， 量 时， 业的 本下 、 。

业规 的扩 ， 业能 有 整合多 面要 源， 对外筹资融资的 扩大，有业经 虽然企业成熟 规模经济作用不明显，但我国的 未完 熟，规经济仍然存在。H2: 业规模与企业经 呈正相关。3\"3资产结构据经 可变成本时，

原理，

量的 长率大

业的成本划分为固 本与， 品本 ，产品量增长率。产品的固 本

业

，

业

。行

市 的 数据进行回归分析，得出 大股东的持股比与 的 无显著的 。[4] 、 宇(2006)实证研究发现，股权集中度与 经 呈正相，股权 度与 2.2公司规模

]m

经 呈 。[5]

(1987)认为随着企业的成长，规模经济作用逐渐

减小。Thore (1996)研究发现，企业规模较小时，规模经 济明显，当企业 和（1998)肯 用。[7]周永源、 没有显著影响。[8]2.3资产结构

Ben-HsienBao，Na-HsienBao (2004)指出企业存货

大可能出现规 大企业规模、 （2010)

现，

经济。[6]王、慕

规经济的作规对

与经 呈 ，合理的存货计划有 值的提高。[9]Afolfazl Gozal Reyhani (2012)基于实证研究认为合理 配置 结构有 业 的 ， 同行业 对营业 的影响具有差异。[10]吴畅（2003) 构比资本结构对企业

结构

结

的影响更大。[11]雅君（2009)提

出 结构受市场有 、企业规模、第一大股东持股比

例、 能、行业、国有股比重及资本结构影响。[12]李颖 (2012) 固 和无 比与企业的经 呈

， 流动

比则对经

的影响

的。[13]

越低，产品边际贡献越 等于经 。 ，

的固 比 时， 业 的固 本

H

经

3 : 固 。 ，本文做出假设：

比 与 业经 呈

。

2018.1 147

管理科学

3.1.4资本结构。

要通过影响企业 管理者行

有约束性，必 时还本付息。

影响企业绩

比率过

中国市场2018年第1期（总第956期)

设是否正确，同时保证结果的稳健性，本文建立模型

如下：

模型一■： ROE = a0$ a1CR1$ a2Size $ a3FR $ a4DTA $ 时，经营者必 少企业的 现金流量，进 经营

用企业自身 现金流量进行经营。另外，较的

业 股进行融资，企业的现金流将进一

步减少， 业经 。 ，本文做出假设：

H4： 与业经 呈 。3.2模型与变量

变量的解释，见表1。

表1

变量的解释

*1

挺型—.：EBIT = #〇 $#1CR1+ #2Size + FR + #4DTA $ *2

3%实证分析

文 用CSMAR国

数据库，根据2012年修订的

《上市 行业分类 》，除数据 的样本，选取了2016年的115家 行业上市 作为研究对象进行分析，并利用SPSS 20对样本进行数据分析处理。3.3.1描述性统计分析

据表2 ，样本中第一大股东持股比例最 中国国贸的80. 87%，最 丽家族的7. 1161%，多数样本在10% ~60%之间均匀分布。

规最大为万科，最小

盛建业，样本间差异较小。固 比率最 B股50. 25%，最低为深振业A的0. 02%，90%以上样本值低 10%。 最 股95.59%，最 中房股份9. 75%，多数样本集中在40% ~80% 均匀分布。3.3.2回归分析

3可知，

市公司第一大股东持股比例与其

资产规模显 ， 规与固 比率显.相

，与 显 。尽管部分变量之 在显著的 ，但经VIF检验，回归 在多重共线性。4可知，在 中，第一大股东持股比例对净资

在90%的水平 ， 规对净资产在99%呈 ， 在99% 平上与净资产

。固

，

比率虽显示与净

未通 。

5可知，在 中，第一大股东持股比例对净资在 95% 的 平 ， 规 对净在 99% 呈 ， 在 95% 平 与净，

。固 比率虽显示与净

未通 。

项目变量名称符号义公式净利润/股东权益平

因

变量

净资产收益率

ROE

% )

股东权益平 代表企业经营绩 均余额，

，反映股东权益 均余额r %股东权

余额+股东权 的 平

余额& /2代表企业经营绩

净利润+所得税费

，反映企业 J

用+财务费用

能

息税前利润

EBIT

% )

第一大股东 代表股权结构，表 据企业财务报表CR1

获得股比例股权集中度

代

白

变量

规模

Size

业规，总 的自然L (期末总资产&

对数

代 结构，

固定资产净额/资产

固定资产比率FR固定资产占总资

合计

的比资产负债率DTA代

本结构

总额/资总额

为研究自变量与因变量之间的多元线性关系并验证上述

表2

自变量描述性统计分析

项目

第一大股东持股比例％%&

资产规模固定资产比率资产负债率有效的N (列表状态）

N

极小值7. 116118.9510237248580. 00020680. 097480

极大值80. 8727.4455035139280.50250730.955978

均值37. 46265423. 34416203870.0314161020.005517

准差15.85930461.6868580434398720.06070470330. 182101455

115115115115115

表3

自变量Pearson相关性分析

项目

第 大股东

股比例

Pearson

第一大股东股比

1

115

显著性（双侧）

N

规

0. 2090.025115

固

比0.0800.398115资产负债率0.0990.292115

^ 148 2018.1

顾昕燕：房地产行业上市公司绩效影响因素研究

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续表

项目

规

Pearson

第一大股东股比

0. 209 %0. 0251150. 0800. 3981150. 0990. 292115

规

1115-0.222%0.0171150. 602 %0.000115

固 比资产负债率

0. 602 %%

0.000115-0. 1480. 1141151115

显著性（双侧）

-0.222%

0.0171151115-0. 1480. 114115

固定资产比率资产负债率

NPearson相关性

显著性（双侧）

NPearson相关性

N

显著性（双侧）

%在0.05水平（双侧）上显著相关。

**.在0.01水平（双侧）上显著相关。

表4

模型一线性回归结果

模型(量）

B

-1.4240.0020.078-0.205-0.615

准化数

准误差

0.2680.0010.0130.2930. 118

准数

(0. 1420.606-0. 058-0. 517

t

-5. 3121.7295. 880-0. 701-5. 199

Sig.

0.0000.0870.0000.4850.000

线统计量容差

0.9390.5930.9340.637

VIF

第一大股东持股比例

1

1.0651.6861.0711.570

规固定资产比率

资产负债率

9因变量：净资产收益率。

表5

模型二线性回归结果

模型(量）

B

-49787392.0112299110514.2605661186333.163-5560812777. 057

准化数

准误差

5949513488.70424832994. 7293756586. 3806504742739. 2592625474323. 106

准数

(-0. 1540.7540.067-0. 197

t

-7. 784-2. 0057. 8270. 870-2. 118

Sig.

0.0000.0470.0000.3860.036

线性统计量容差

0.9390.5930.9340.637

VIF

-463107968.976

第一大股东持股比例

2

1.0651.6861.0711.570

规固定资产比率

资产负债率

综上可知，不能出第一大股东持股比例和固 比

与企业 的确 。 规与 与企业绩效的关系在两个模型中呈现一致关系，并且均通 。因可 ，企业规模与企业 业 呈 。4

结论与建议

文章通过多元线性回归证明，对于房地产企业，企业规 模与经 呈 ， 与业 呈 。

，本文 ， 业在成长期应充分发挥规模经

济 ，整合各种要 源，实现规 应最大化。企业应采取筹资融 多元化的策略，通 市 券市场融。 有 比例，优化资本结构，又有分散债务风险，引人对企业的外部监督。

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呈 ， 与企

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2018.1 [,149

朱光远：浅谈锅炉检修工作

等，检测时要 妨 的设备先拆除掉，也要准用于照明的 电源，检测完毕后，需要给出相应的检验报，也要对 进行分析。

(2) 锅炉外部检验。外部检验是在锅炉运行时对其进行的 作。比 外部的清理工作，机器外净整洁；准 的档案资料 后查阅， 档；准 各 作者的 证件， 其是否符合工作的专业素养； 时，锅炉使用 的管理人员和领导者要到现场进行配合， 作，并配合提供 需要的其 料。

(3)

订

案。

要据待

的

的具体情，检验

况，确 项目和

人员要制订 的 在对 进行 要配合

的 作。5

法。对于功 案。的的

中

管理科学

把铁锈、 理净，然后用放大镜仔细查看，发现问题后找 技术人员随时处理。

(2) 法：我们还可以小锤头来检验设备是否， 可 用小 的各 ， 通 小出 及振动的 ，我 能够观察出，能对 金属有缺陷做出正确的辨别，也可 出 面有没有裂 及松动的。我在用小 要 小 否完好的，手有没有松动， 有松动要先 ，这样我 用小 的

能

更准确无误。

在的 中，听到被敲击物发出清脆

， 导及工作人

作，听 的要求

，那 明设 完好的 , 被 出

的 ， 明设备处 的 , 被

击物发出发木的 ，就可能 的象征： 被击

出“沙拉沙拉”的 ， 有裂纹的现象。(3) 白煤油 法：当我用小 打已经发现金有裂纹的时候， 确裂纹的长度和裂纹出现在哪一位置时，这时可以采用 法。

(4) 法： 、集箱、管子有不均匀 、变形和粗裂纹等缺陷的时候，我们就可以用这种方法进行测。(5) 拉线检查法：它可以检查锅筒、集箱、管子的弯 度。

(6) 直尺检查法：我们可以用直尺检查直管子、锅筒内壁板上的 深度，以及 壁板 ， 能 到鼓包的高度。

有变形鼓包的现

锅炉检验的方法

通、听、摸及使用简单工具的 。

(I) 外观目测法： 法显而易见 用 观察， 法比较简单，需要 辨别， 可用 出设 在的问题。比 板表面有没有明显的裂纹、磨损等。 确定壁板 有特别小的裂纹时，我可以用 溶 ，然后用放大镜观看，这样可以知 有没有出现裂痕。对板边 确定有没有完好无损时，可

(上接$49)

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2018.1 [,167