贵州茅台酒股份有限公司财务分析 （一） 报表分析
1、企业偿债能力分析
偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。通过偿债能力分析，可以揭示企业的财务风险。企业债权人、企业财务管理人员以及投资者都十分重视企业的偿债能力分析。偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
短期偿债能力是指企业以及其流动资产支付在一年内即将到期的流动负债能力，即偿还流动负债的能力。流动负债是指将在一年内到期或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务。这部分债务对企业的财务风险影响较大，如果不能及时偿还，就可能使企业面临财务危机。在对企业的短期偿债能力分析中，常用的指标有流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率。
长期偿债能力是指企业以其资产或劳务支付长期债务的能力。我们不仅要关心企业的短期偿债能力，更要关心企业长期偿债能力，以便于全面了解企业的偿债能力和财务风险。反映长期偿债能力一个比较笼统的指标是资产负债率。
流动比率 速动比率 2.9354 2.1773 3.8026 2.788 3.7084 2.6615 222．7325 4.5117 3.0908 3.2418 2.3435 23.2526 现金比率（%） 192.5454 231.5879 262.8142 183.5291 资产负债率（%） 27.2128 21.2101 20.4224 16.0333 表1 偿债能力指标（数据为年末值） 流动比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以作为支付保证。流动比率越高，说明企业短期偿债能力越强，但也不宜过高，若过高则说明企业资源未得到充分利用，可能会影响企业获利能力，一般认为该比率保持在2左右最为适宜。在进一步分析企业短期偿债能力指标时，我们将存货、待摊费用、预付货款等变现能力较差的流动资产从流动资产总额中剔除得到速动资产，该比率一般保持在1左右比较适宜，但是不同行业略有差异。现金比率用于评价企业以现金、银行存款和短期有价证券偿付流动负债的能力，该比率一般要高于0.2。
资产负债率可以综合反映企业偿还债务的能力，比率越高，企业偿还债务的能力越差，一般在50%以下较为适宜。
从上表我们可以看出贵州茅台的流动比率、速动比率、现金比率都高于一般水平，足以证明其资产的雄厚和化解债务危机的能力。而且，企业的资产负债率维持在22%左右，说明公司的资产大部分不是来源于举债。
贵州茅台从11年至14年短期偿债指标呈现上升趋势，15年有小幅度下滑，且15年举债增加了，通过查阅其15年的财务报表，15年企业流动负债中的预收账款大幅增加，由年初的147，623.00万元年末增加到了826,158.00万元，主要系酒类销货款，说明贵州茅台酒股份有限公司酒类销售市场前景良好。15年企业举债增加，说明企业开始合理有效利用财务杠杆，优化企业资本结构。扩大了企业规模，2015中旬，派发股息分红，导致其流动资产中应付股利的增加，从而导致资产负债率的增加。
贵州茅台酒股份有限公司2015年财务报表如下：
表2 贵州茅台（600519）资产负债表 单位:万元
流动资产: 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 应收利息 其它应收款 存货 流动资产合计 非流动资产: 发放贷款及垫款 可供出售金融资产 固定资产原值 累计折旧 固定资产净值 流动负债： 2771070 184784 430.62 2821 8060.29 8088. 1498240 4757090 短期借款 吸收存款及同业拆放 交易性金融负债 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 其它应付款 3081 400 1329670 291887 1037780 207.29 1037580 342177 26.09 一年内到期的流动负债 其它流动负债 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 专项应付款 非流动负债合计 负债合计 所有者权益： 实收资本 358262 540.83 82160.10 1830220 6587320 资本公积 盈余公积 未分配利润 股东权益合计 负债和股东权益合计 88097.60 826158 97547.80 251552 2740.94 142314 3680070 8574 23.08 147773 8534.70 4821.90 1801330 6500450 596762 6255.25 3955 70753.50 147623 988.40 210518 1536.52 1231 1950 2900 1509330 367535 1141800 2005170 1054380 1557 1557 2006730 1777 1777 1056160 固定资产减值准备 204.83 固定资产净额 1141600 在建工程 4515 工程物资 固定资产清理 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 26.09 68.26 358246 19860.40 115534 2129690 8630150 125620 137496 621052 5487900 6623420 8630150 114200 137496 524941 4556610 5531160 6587320 2、企业营运能力分析 企业的营运能力反映了企业的资金周转状况，企业在资金配置上是否有效，直接影响企业资产结构状况、资产周转状况以及资产运用状况，主要通过以下财务指标进行分析：
0.826 0.2462 0.7913 0.2041 0.7055 0.1744 0.5802 14397.2 0.1539 2.9969 流动资产周转率（次） 0.77 存货周转率（天） 0.2431 应收账款周转率（次） 10576.1 2639.8 3299.1 12066.3 固定资产周转率（次） 3.825 4.3236 4.0329 3.3406 表3 营运能力指标（数据为年末值） 流动资产周转快，可以节约流动资金。企业2015年末，流动资金周转速度有所下降。应收账款周转率反映了企业应收账款的周转速度，说明企业的赊销账款，收回的能力较强。存货周转率越高，说明企业存货的变现速度快，销售能力强。从上表可知，企业销售方面保持比较平稳。固定资产周转率越高，说明固定资产的利用效率越高，管理水平越好。从总体来说，企业的营运能力在2015年有所下降，需要引起关注。
3.4.4 获利（盈利）能力分析 2011 销售毛利率（%） 销售净利率（%） 营业利润率（%） 2012 2013 2014 2015 91.5705 92.2726 92.9011 92.5934 92.2279 50.2671 52.9513 51.6229 51.5279 50.3834 67.0358 71.1794 70.4731 70.0039 67.8484 总资产净利润（%） 30.5854 35.0654 31.786 26.819 21.6265 总资产报酬率（%） 30.5961 35.2219 32.9917 29.1291 23.3256 成本费用利润率（%） 203.1375 净资产收益率（%） 35.06 245.2614 38.97 231.7396 35.51 28.73 217.57 196.1277 24.25 3.4.5 获现能力分析
2011 销售获现率 营运指数 1.2857 0.9437 0.2292 2012 1.0929 1.2879 0.2082 2013 1.0748 1.2615 0.2520 2014 1.0573 1.1751 0.2984 2015 1.1354 0.9115 0.3356 资产现金流量比 3.4.6 发展（成长）能力比率分析
2011 2012 2013 2014 2015 利润增长率（%） 销售增长率（%） 0.7179 1.6117 1.9888 2.0587 2.0726 0.5862 1.2845 1.6638 1.7241 1.8190 营业利润增长率（%） 0.7179 1.6257 2.0447 2.0866 2.1006 利润表
2015 3344686 3265958 78655 73 1129174 253834 7416 6 344917 148496 381285 -6727 -54 387 22159 482 16210 19 2200171 554672 15500 1550309 2014 3221721 3157393 309 20 1011734 233855 5922 8 27 167473 337850 -12317 43 310 2210297 656 22719 8675 2188234 561297 1626937 1534980 2013 3107060 3092180 14867 12 928206 219392 3551 9 279075 185813 283474 -42907 -200 301 2179154 3276 39195 900 2143236 546746 15990 15136 2012 25534 25534 -- -- 762770 204431 -- -- 2572 122455 220419 -42098 298 310 1883074 676 13701 -- 1870049 469204 1400845 1330808 2011 1840236 1840236 -- -- 606957 155123 -- -- 247739 72033 167387 -35075 -250 338 1233616 718 869 -- 1233466 308434 925032 876315 营业总收入(万元) 营业收入(万元) 利息收入(万元) 手续费及佣金收入(万元) 营业总成本(万元) 营业成本(万元) 利息支出(万元) 手续费及佣金支出(万元) 营业税金及附加(万元) 销售费用(万元) 管理费用(万元) 财务费用(万元) 资产减值损失(万元) 投资收益(万元) 营业利润(万元) 营业外收入(万元) 营业外支出(万元) 非流动资产处置损失(万元) 利润总额(万元) 所得税费用(万元) 净利润(万元) 归属于母公司所有者的净利润(万元) 少数股东损益(万元) 每股权益 基本每股收益 稀释每股收益 95191 12.34 12.34 91957 13.44 13.44 82826 14.58 14.58 70037 12.82 12.82 48718 8.44 8.44 现金流量表
2015 2014 2013 2012 2011 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现3708307 3338484 3323387 21237 2365913 金(万元) 客户存款和同业存放款项净增201117 118326 277319 -- -- 加额(万元) 收取利息、手续费及佣金的现76602 62002 12070 -- -- 金(万元) 收到的其他与经营活动有关的15365 29973 58537 38767 18167 现金(万元) 经营活动现金流入小计(万元) 4001391 3548785 3671313 2930004 2384081 购买商品、接受劳务支付的现296773 283803 315231 270739 235369 金(万元) 客户贷款及垫款净增加额(万-1160 -5985 9145 -- -- 元) 存放银行和同业款项净增-84823 -50178 319327 -- -- 加额(万元) 支付利息、手续费及佣金的现6230 7212 821 -- -- 金(万元) 支付给职工以及为职工支付的453688 339361 313561 295392 192557 现金(万元) 支付的各项税费(万元) 1400305 14495 1253335 1017084 828628 支付的其他与经营活动有关的186744 261674 194390 154658 112670 现金(万元) 经营活动现金流出小计(万元) 2257757 2285533 2405810 1737873 1369224 经营活动产生的现金流量净额1743634 1263252 1265502 1192131 1014856 (万元) 二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到的现金(万元) 6005 500 -- 1000 -- 取得投资收益所收到的现金387 310 301 413 301 (万元) 处置固定资产、无形资产和其877 1023 -- 8 4 他长期资产所收回的现金净额(万元) 收到的其他与投资活动有关的3336 10673 75639 34030 21253 现金(万元) 投资活动现金流入小计(万元) 10605 12505 75940 35451 21559 购建固定资产、无形资产和其206147 443107 540574 421190 218453 他长期资产所支付的现金(万元) 投资所支付的现金(万元) 支付的其他与投资活动有关的现金(万元) 投资活动现金流出小计(万元) 投资活动产生的现金流量净额(万元) 三、筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金(万元) 其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金(万元) 取得借款收到的现金(万元) 收到其他与筹资活动有关的现金(万元) 筹资活动现金流入小计(万元) 偿还债务支付的现金(万元) 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金(万元) 其中：子公司支付给少数股东的股利、利润(万元) 支付其他与筹资活动有关的现金(万元) 筹资活动现金流出小计(万元) 筹资活动产生的现金流量净额(万元) 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 汇率变动对现金及现金等价物的影响(万元) 五、现金及现金等价物净增加额 现金及现金等价物净增加额(万元) 加:期初现金及现金等价物余额(万元) 期末现金及现金等价物余额(万元) 补充资料 1、将净利润调节为经营活动的现金流量 净利润(万元) 资产减值准备(万元) 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧(万元) 无形资产摊销(万元) 长期待摊费用摊销(万元) 固定资产报废损失(万元) 财务费用(万元) 2505 6832 215484 -204879 1500 25914 470521 -458016 -- 69297 609871 -533931 -- 34208 455398 -419948 -- 15148 233600 -212042 -- -- -- 2200 2200 5592 555410 51301 -- 561002 -558802 3480 3480 6738 -- 10218 -- 512161 58009 2200 514361 -504143 600 600 -- 2 602 -- 739199 63177 -- 739199 -738597 39200 -- -- 9 39209 -- 430661 -- -- 430661 -391452 -- -- -- 10 10 -- 266195 -- -- 266195 -266185 -1627 -545 -- -- -- 978326 2499723 3478049 300549 2199174 2499723 -7026 2206200 2199174 380731 1825469 2206200 536630 1288839 1825469 15500 -54 76146 7988 680 -2 -- 1626937 43 67535 7761 384 8512 -- 15990 -200 52048 3162 420 900 -2 1400845 298 41495 1599 385 16 -9 925032 -250 33136 1186 490 - -10 投资损失(万元) -387 -310 -301 -310 -338 递延所得税资产减少(万元) -33373 377 -18172 -14103 -22419 存货的减少(万元) -303093 -314555 -217108 -247861 -161299 经营性应收项目的减少(万元) -670518 -151798 -6338 - -14867 经营性应付项目的增加(万元) 1020747 18366 -145396 162 254286 经营活动产生现金流量净额1743634 1263252 1265502 1192131 1014856 (万元) 3、现金及现金等价物净变动 现金的期末余额(万元) 3478049 2499723 2199174 2206200 1825469 现金的期初余额(万元) 2499723 2199174 2206200 1825469 1288839 现金及现金等价物的净增加额978326 300549 -7026 380731 536630 (万元)
